来源：反做空研究中心
作者
韦新泉
上周，反做空研究中心监测到的评级公司报告中，一共有4家评级机构公布了15份评级报告，香雪制药、华凌工贸、徐工集团、中化橡胶、中城建、中国医药、宝武钢铁集团、中国电力、内蒙电投、中国化工、陕西有色、宜化化工、王府井、奥克斯、超威电源等15家公司成了本期评级报告的主角。
反做空研究中心注意到，在本期评级公司的评级中，几乎都与上期保持评级不变，但在评级公司给各公司的建议中，却透露出了较为严峻的问题——上周上榜公司绝大多数面临着短债数量飙升的情况，多家公司短期债务高达80%左右，这进一步侵蚀了公司本来就十分微薄的利润，有的公司盈利依靠的是政府补贴，如果不补贴了，就完全剩下来的就是亏损。
上周评级公司同样也对营收来自海外的公司提出了警示，不过这样的公司并不多。但能看得出来，公司营收有一半在海外，面对急剧变幻的国际形势，确实风险有点大，这一点特别适合中国要走出去的企业。
联合信用：应收款和存货占压资金，短债增多侵蚀利润，香雪制药资金压力大
7月17日，联合信用评级有限公司（简称“联合信用”）公布其对广州市香雪制药股份有限公司（简称“香雪制药”）的最新评级报告。此次香雪制药的主体信用等级与上次评级（年6月29日）一样均为AA，“17制药01”、“17制药02”和“18制药01”等债券的债项信用等级也跟上次评级上次评级（年6月29日）一样均为AAA，评级展望为稳定。
联合信用指出，之所以给出这样的评级，是因为深圳市高新投资集团有限公司（简称“深圳高新”）为“17制药01”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保；广东省融资再担保有限公司（简称“广东融再”）为“17制药02”、“18制药01”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。
香雪制药的主要业务是现代中药及中药饮片的研发、生产与销售，同时发展医疗器械、保健用品、软饮料、少量西药产品和医药流通等业务。数据显示，年其实现营业收入27.86亿元，同比增长11.26%；净利润1.30亿元，同比增长47.31%。深圳高新、广东融再的担保实力能力强，增强了上述债券的信用水平。
但数据显示，年香雪制药主要在建项目计划总投资预计总投资15.67亿元，目前已投入9.82亿元，尚需投入5.85亿元；但截至年底，香雪制药应收账款为9.47亿元，较年初增长13.36%；存货为7.56亿元，较年初增长28.19%；其全部债务为28.18亿元，其中短期债务占66.71%，长期债务占33.29%。联合信用指出，香雪制药应收款和存货大量占压货币资金，短期债务升高侵蚀利润，在建项目需要刚性开支，公司资金压力较大。
联合信用：格鲁吉亚政局不稳，海外风险成为华凌工贸业务短板
7月24日，联合信用公布其对新疆华凌工贸（集团）有限公司（简称“华凌工贸”）的评级报告。此次，华凌工贸的主体信用等级与上次评级（年6月19日）一样均AA，“15华凌01”、“16华凌01”的债项信用等级也与上次评级（年6月19日）一样均AA，评级展望为稳定。
华凌工贸的主要业务是市场商铺租赁，同时还发展房地产开发、酒店餐饮、银行和医药等业务，其业务结构多元化，抗风险能力较强。数据显示，年末，在它众多的下属市场商铺中除华凌国际商贸城的出租率为75.00%,其他的市场商铺出租率都达90.00%以上，其商铺出租率较高，为其提供稳定的现金流。华凌工贸的牛羊肉销售收入比年增长49.64%。年其营业总收入为30.04亿元，比年增长3.20%；净利润为1.67亿元，比年多0.09亿元。
联合信用指出，受到疫情的影响，华凌工贸的商铺出租收入有所降低，所属格鲁吉亚Basis银行业务和格鲁吉亚华凌国际经济特区经营业务易受格鲁吉亚政治、经济以及汇率波动影响，这对它的相关业务经营带来一定的风险。在债务方面，华凌工贸在－年期间剔除吸收存款及同业存放后，需偿还到期债务33.03亿元会面临一定的集中偿还压力。同时，因业绩承诺补偿纠纷，医药板块总经理张孝清年6月离职会对该业务板块造成一定的影响。
联合资信：中化橡胶应收款项及存货规模大，或面临商誉减值风险
7月21日，联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）对中国化工橡胶有限公司（简称“中化橡胶”）的评级报告。此次，中化橡胶的主体信用等级与上次评级（年5月17日）均为AAA，“20中化橡胶MTN”的债项信用等级与上次评级（年5月17日）均为AAA、“20中化橡胶CP”的债项信用等级与上次评级（年5月17日）均为A-1，评级展望为稳定。
中化橡胶是中国化工集团有限公司（简称“中国化工”）的全资子公司，是我国最大的轮胎橡胶制造商，其产品覆盖多个国家和地区，不仅供应全球主要高端豪华车轮胎，还是全球众多车赛指定轮胎供应商。年其营业收入为.39亿元，比年增多6.59亿元；利润总额为46.26亿元，比年多11.52亿元。EDITDA由年的92.30亿元增至.89亿元，EDITDA利息倍数由年的4.82倍上升为5.22倍，其对利息的覆盖程度增大。
联合资信指出，受到疫情的影响，年第一季度业绩下滑，全年业绩或达不到预期目的，中化橡胶或面临一定的商誉减值风险。在管理上，中化橡胶公司重要子公司都在境外，加大了对这些子公司的管理难度，汇率对其利润影响较大。年3月末，其债务资本化比例高达62.37%。年其他应收款项为22.85亿元，存货为.99亿元，其债务负担加重，这对其资金形成了一定的占用。
联合资信：中城建债券违约，维持C级信用等级
7月21日，联合资信发布关于中国城市建设控股集团有限公司（简称“中城建”）信用评级的公告。
公告表明，“15中城建MTN”因为中城建没有及时兑换足额本息从而导致违约。联合资信维持其主体信用等级为C，“15中城建MTN”、“16中城建MTN”的债项信用等级也是C。而且联合资信还会继续
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